西南策略图集：2023年4月

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美国银行业风波 后暂未出现信贷加速收紧，但信贷需求有所回落：市场对信贷标准松紧的观察普遍基于美联储季度开展的Senior Loan Officer OpinionSurvey（SLOOS），其最新的信贷标准是基于22 年12 月下旬的样本汇总而成，尚未反映出近期银行业风波对信贷的影响。达拉斯联储每六周进行一次的Banking Condition Survey 则是一个很好的补充，该调查主要针对德克萨斯州和路易斯安娜州的银行经营状况。昨日公布的最新调查数据采集时间为今年3月21 日至29 日，能体现出SVB 风波后对银行业经营的影响。调查显示，德克萨斯州和路易斯安娜州最新的放贷标准开始出现边际收紧（-35.9，前值-29.8；Banking Condition Survey 中数值越低表明银行放贷标准越严格），但仍低于去年11 月的最低点-37.5，这意味着本轮加息周期中信贷供给最紧张时刻依旧是去年11 月份，市场近期担心银行业风波后信贷条件的加速收紧暂未出现，信贷供给暂未大幅收缩。

BEA 高频信用卡消费数据在3 月快速下行，指向美国消费数据承压：美国商务部经济分析局BEA 基于Fiserv（美国最大的信用卡消费中介机构之一）的信用卡消费数据，来对美国不同种类的消费细项数据进行周度跟踪。2021 年以来，该高频信用卡消费数据对月度正式披露的零售消费数据有较强的同步性。最新的信用卡支出同比已经连续4周同比负增，并创下2021 年以来最低增速。

3月红皮书销售同比加速下滑，美国零售消费或承压：最新的3月红皮书销售同比快速回落至0.4%（前值4.6%），预测美国3月官方零售同比-1.7%，这远低于当前市场预期的5.7%。SVB 银行业风波后美国居民零售消费出现加速下滑迹象，前期弱于预期的JOLTS 职位空缺数已经引发市场一轮担忧情绪，警惕美国最新零售消费不及预期带来的风险偏好下滑风险。更高的终端利率使得无论是即期10 年减2 年利差，还是预期1 年或2 年后的远期10 年减2 年利差，均出现进一步倒挂。

美国主权债CDS继续飙升： 美国一年期主权债CDS 继续向上飙升，高于09、11、13 三次高点；联邦政府税收收入疲软导致交易员正在对债务上限X-date提前到来进行押注；VIX futures 期限结构呈现陡峭态势，近两个月合约价差达到历史同期限价差较高分位数；

基金经理对国内经济弱复苏逐步形成一致预期：基金经理通常在基金季度报告里面的展望部分透露自己对未来一段时间的经济和市场看法，统计2009 年以来季报中展望部分的词频，我们发现提及“弱复苏”的报告占比在过去半年快速上升，表明基金经理对国内宏观比较谨慎，历史报告中提及“弱复苏”的最高占比发生在2013 年一季报。

风险提示：历史归纳模型失效的风险。

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